Corporate Finance rådgivning til virksomheder

Corporate Finance handler om de større finansielle og strategiske beslutninger i en virksomhed.

Hvor den almindelige økonomifunktion typisk fokuserer på den løbende drift, beskæftiger Corporate Finance sig blandt andet med virksomhedens værdi, kapitalstruktur, finansiering, investeringer og virksomhedshandler.

Det bliver eksempelvis relevant, når en virksomhedsejer overvejer at sælge virksomheden, købe en konkurrent, rejse kapital eller gennemføre en større investering.

Corporate Finance samler de økonomiske analyser, der skal bruges til at forstå beslutningen og dens konsekvenser.

Hvad er en virksomhed værd?

Det spørgsmål opstår blandt andet ved virksomhedssalg, opkøb, ændringer i ejerkredsen og andre større strategiske beslutninger.

Virksomhedens værdi kan ikke nødvendigvis aflæses direkte af egenkapitalen i årsregnskabet.

Indtjening, forventet vækst, risiko, gæld, kapitalbehov og fremtidige pengestrømme kan alle have betydning.

En værdiansættelse bør derfor både tage højde for virksomhedens historiske resultater og forventningerne til den fremtidige økonomi.

Der findes forskellige metoder til værdiansættelse af virksomheder.

En virksomhed kan eksempelvis vurderes på baggrund af dens indtjening, fremtidige cash flow eller ved sammenligning med lignende virksomheder og transaktioner.

Hvilken metode der er mest relevant, afhænger af den konkrete virksomhed.

En moden virksomhed med stabil indtjening skal ikke nødvendigvis vurderes på samme måde som en vækstvirksomhed, der investerer betydeligt i sin fremtidige udvikling.

Derfor bør værdiansættelsen tage udgangspunkt i virksomhedens forretningsmodel, økonomi og formålet med analysen.

EBITDA anvendes ofte i forbindelse med analyse og værdiansættelse af virksomheder.

Nøgletallet viser virksomhedens indtjening før renter, skat og afskrivninger og kan gøre det lettere at analysere den underliggende drift.

I virksomhedshandler anvendes EBITDA blandt andet i forbindelse med multipler.

Hvis en virksomhed eksempelvis handles til en bestemt EBITDA-multipel, tager værdiansættelsen udgangspunkt i virksomhedens indtjening ganget med den relevante multipel.

Men EBITDA fortæller ikke hele historien.

Gæld, investeringer, arbejdskapital, risiko, vækst og virksomhedens forventede udvikling kan også have væsentlig betydning for værdien.

Det rapporterede resultat fortæller ikke altid præcist, hvad virksomhedens normale drift tjener.

Der kan eksempelvis være engangsomkostninger, ekstraordinære indtægter eller andre poster, som ikke forventes at fortsætte fremover.

Ved en virksomhedshandel kan det derfor være relevant at analysere virksomhedens normaliserede indtjening.

Formålet er at komme tættere på den indtjening, som virksomheden forventes at kunne generere under normale forhold.

Det kan give både ejer og potentiel køber et bedre økonomisk grundlag for værdiansættelsen.

Et virksomhedssalg begynder ofte længe før den endelige handel.

Hvis virksomheden skal præsenteres for potentielle købere, skal der være styr på økonomien.

Historiske regnskaber, budgetter, indtjening, gæld, arbejdskapital, kundeudvikling og andre økonomiske oplysninger kan blive centrale i processen.

Jo bedre dokumenteret virksomhedens økonomi er, desto lettere bliver det at forklare virksomhedens historiske udvikling og fremtidige potentiale.

Nordic Finans kan hjælpe med at strukturere og analysere det økonomiske grundlag omkring et virksomhedssalg.

En virksomhed bør ikke først begynde at gøre økonomien klar, når en potentiel køber allerede har meldt sig.

Inden et salg kan det være relevant at gennemgå bogføring, balanceposter, mellemregninger, dokumentation, indtjening, kundesammensætning og økonomirapportering.

Det kan samtidig være relevant at udarbejde budgetter og forecasts, der viser virksomhedens forventede udvikling.

En veldokumenteret økonomi gør virksomheden lettere at analysere og kan reducere antallet af ubesvarede økonomiske spørgsmål under salgsprocessen.

Ved køb af en virksomhed er spørgsmålet ikke kun, om virksomheden ser attraktiv ud.

Køberen skal forstå hvad virksomheden tjener penge på, hvor robust indtjeningen er, og hvilke økonomiske risici der følger med købet.

Historisk omsætning og årsresultat er kun en del af analysen.

Det kan også være relevant at undersøge kunder, marginer, medarbejderomkostninger, gæld, likviditet, arbejdskapital og fremtidige investeringsbehov.

Nordic Finans kan hjælpe med den økonomiske analyse, så beslutningen om et virksomhedskøb bygger på mere end virksomhedens seneste årsregnskab.

Før en virksomhed købes, bør de økonomiske oplysninger analyseres grundigt.

Det kan blandt andet være relevant at undersøge:

• Historisk omsætning og indtjening
• Bruttofortjeneste og marginer
• Udviklingen i resultatet
• Kundekoncentration
• Tilbagevendende omsætning
• Debitorer og kreditorer
• Gæld og finansiering
• Likviditet
• Arbejdskapital
• Aktiver
• Fremtidige investeringsbehov
• Budgetter og forecasts

Formålet er at forstå, om virksomhedens historiske tal giver et retvisende billede af den forretning, køberen forventer at overtage.

Økonomisk due diligence er en dybere gennemgang af virksomhedens økonomiske forhold i forbindelse med en potentiel transaktion.

Formålet er at forstå og efterprøve de økonomiske oplysninger, som beslutningen om købet bygger på.

Det kan eksempelvis være relevant at undersøge, om virksomhedens indtjening er tilbagevendende, om balancen indeholder væsentlige forhold, og om virksomheden har et større kapitalbehov end først forventet.

Analysen kan samtidig identificere økonomiske områder, der bør undersøges nærmere inden en endelig handel.

To virksomheder kan vise samme årsresultat og stadig have meget forskellig økonomisk kvalitet.

Den ene virksomhed kan have stabil og tilbagevendende indtjening, mens den anden kan have været påvirket af enkelte store kunder eller ekstraordinære forhold.

Derfor er det relevant at analysere kvaliteten af virksomhedens indtjening.

En Quality of Earnings-analyse kan blandt andet se på, hvor stor en del af indtjeningen der er tilbagevendende, hvordan marginerne har udviklet sig, og hvilke forhold der har påvirket de historiske resultater.

Det giver et bedre billede af, hvor robust virksomhedens indtjening er.

Hvis en stor del af virksomhedens omsætning kommer fra én eller få kunder, kan det påvirke virksomhedens risikoprofil.

En virksomhed kan eksempelvis have et stærkt resultat, men samtidig være meget afhængig af én kunde.

Hvis kunden forsvinder efter overtagelsen, kan en væsentlig del af indtjeningen forsvinde med den.

Derfor bør kundesammensætning og kundekoncentration indgå i den økonomiske analyse ved en virksomhedshandel.

Arbejdskapital kan få stor betydning i forbindelse med køb og salg af virksomheder.

En virksomhed kan have høj omsætning og et godt resultat, men samtidig have betydelige beløb bundet i debitorer eller lager.

Det betyder, at virksomheden kan kræve mere likviditet til den daglige drift, end resultatopgørelsen umiddelbart viser.

Udviklingen i debitorer, kreditorer, lager og andre kortfristede poster bør derfor analyseres i forbindelse med en transaktion.

Virksomhedens samlede værdi og den værdi, der tilfalder ejerne, er ikke nødvendigvis det samme.

Hvis virksomheden har betydelig gæld, kan det påvirke den økonomiske værdi af ejerandelene.

Omvendt kan overskydende likviditet også have betydning.

Derfor bør virksomhedens gæld og likviditet analyseres sammen med den underliggende drift, når en virksomhed værdiansættes.

En virksomhedshandel kan struktureres på forskellige måder.

Der kan eksempelvis være forskel på at købe ejerandelene i et selskab og at købe bestemte aktiviteter eller aktiver fra virksomheden.

Valget af struktur kan have betydning for både økonomien og selve transaktionen.

Nordic Finans kan hjælpe med at analysere den økonomiske betydning af forskellige scenarier, så virksomhedens tal indgår som en central del af beslutningsgrundlaget.

Et virksomhedskøb skal ikke kun være attraktivt.

Det skal også kunne finansieres.

Finansieringen kan eksempelvis bestå af egen kapital, bankfinansiering eller en kombination af forskellige finansieringskilder.

Inden finansieringen etableres, bør køberen forstå, hvor meget gæld den fremtidige virksomhed realistisk kan servicere.

Budgetter, cash flow og scenarieanalyser kan bruges til at vurdere, hvordan virksomheden forventes at kunne håndtere renter, afdrag og den almindelige drift efter købet.

Virksomheder kan få behov for kapital af mange forskellige årsager.

Det kan være til vækst, nye medarbejdere, produktudvikling, international ekspansion, investeringer eller virksomhedsopkøb.

Inden virksomheden søger kapital, bør det være klart, hvor meget kapital der er behov for, hvad pengene skal anvendes til, og hvordan investeringen forventes at påvirke virksomhedens økonomi.

Et gennemarbejdet budget og forecast kan derfor være en vigtig del af kapitalprocessen.

Virksomheder kan finansiere deres udvikling på forskellige måder.

Kapitalen kan blandt andet komme fra virksomhedens egen indtjening, nye investorer eller gældsfinansiering.

De forskellige finansieringsformer påvirker virksomheden forskelligt.

Ny egenkapital kan betyde, at eksisterende ejere afgiver en del af ejerskabet, mens gældsfinansiering medfører renter og tilbagebetaling.

Den relevante kapitalstruktur afhænger derfor blandt andet af virksomhedens økonomi, vækstplaner og evne til at generere cash flow.

Historiske regnskaber fortæller, hvad virksomheden allerede har præsteret.

Ved større strategiske beslutninger er forventningerne til fremtiden mindst lige så vigtige.

Et forecast kan vise, hvordan omsætning, omkostninger, resultat og likviditet forventes at udvikle sig.

Det kan samtidig bruges til at analysere forskellige scenarier.

Hvad sker der eksempelvis, hvis omsætningen bliver lavere end forventet?

Hvad hvis integrationen efter et opkøb tager længere tid?

Eller hvis virksomhedens omkostninger bliver højere?

Scenarieanalyser gør det muligt at forstå de økonomiske konsekvenser, før beslutningen gennemføres.

Corporate Finance er ikke kun relevant for store koncerner.

For en ejerleder kan salg eller køb af en virksomhed være en af de største økonomiske beslutninger, vedkommende træffer.

Samtidig har mindre og mellemstore virksomheder sjældent deres egen interne Corporate Finance-funktion.

Nordic Finans hjælper ejerledere med at skabe det økonomiske beslutningsgrundlag omkring virksomhedshandler, værdiansættelser, finansiering og andre større finansielle beslutninger.

Corporate Finance kan blandt andet være relevant, når virksomheden:

• Overvejer at blive solgt
• Har modtaget interesse fra en potentiel køber
• Overvejer et virksomhedsopkøb
• Skal værdiansættes
• Søger finansiering
• Skal rejse kapital
• Overvejer en større investering
• Ønsker at analysere sin kapitalstruktur

Det kan være en fordel at få økonomien analyseret tidligt i processen.

Det giver bedre mulighed for at identificere spørgsmål, muligheder og risici, inden beslutningen er truffet.

Prisen på Corporate Finance rådgivning afhænger af opgavens størrelse og kompleksitet.

En afgrænset værdiansættelse er eksempelvis en anden opgave end økonomisk rådgivning gennem en større virksomhedshandel.

Virksomhedens størrelse, kvaliteten af det eksisterende datagrundlag og behovet for analyser har også betydning.

Nordic Finans gennemgår derfor den konkrete opgave og fastlægger omfanget ud fra virksomhedens behov.

En virksomhedshandel eller større finansiel beslutning kan få betydning for virksomheden mange år frem.

Derfor bør beslutningen ikke alene bygge på en enkelt multipel eller forventningen om fremtidig vækst.

Virksomhedens indtjening, cash flow, gæld, arbejdskapital, risiko og fremtidige udvikling skal ses i sammenhæng.

Nordic Finans hjælper med at omsætte virksomhedens økonomiske data til et beslutningsgrundlag, som ejer og ledelse kan bruge ved køb, salg, finansiering og andre større strategiske beslutninger.